Volatilidade, flexibilidade e credibilidade: os motivos para o Copom mudar a sinalização sobre os próximos passos da Selic

Rephrase my Sede do Banco Central, em Brasília (BC). Foto: Adriano Machado/Reuters

Na última decisão do Copom, que baixou a taxa Selic de 11,25% para 10,75%, uma das novidades foi a retirada da sinalização para as duas próximas reuniões. Ou seja, o colegiado se comprometeu com apenas mais um corte dos juros.
Agora, a divulgação da ata pelo Banco Central, nesta terça-feira (26), reforça que o ajuste na rota tem como motivo a necessidade de o Copom ter maior flexibilidade nos próximos passos.
Adicionalmente, o texto mostra os integrantes do colegiado preocupados com uma potencial volatilidade no mercado brasileiro, bem como um risco para a credibilidade da própria autoridade.
No trecho que trata da discussão sobre a condução da política monetária, a ata indica que, após a análise do cenário, todos os membros concordaram que era apropriado reduzir a taxa Selic em 0,50 ponto percentual, de forma a ajustar o grau de aperto monetário prospectivo.
Dessa forma, na sequência, o comitê então iniciou seu debate sobre a sinalização futura da condução da política monetária.
“O Comitê fez um balanço positivo sobre o uso de uma indicação condicional para as reuniões subsequentes ao longo das últimas reuniões, reforçando que cumpriu seu papel de coordenar as expectativas, aumentar a potência de política monetária e reduzir a volatilidade”, diz o texto.
“Notou-se que, até então, os benefícios da sinalização com horizonte alargado superaram os custos tanto na avaliação ex-ante quanto na avaliação ex-post”, continua.
Adiante, no mesmo capítulo, a ata do Copom aponta que o debate na reunião então se deu sobre a comunicação.
Isso em um cenário que se requer maior flexibilidade para conduzir a política monetária apropriada para o atingimento da meta de inflação.
“Avaliou-se a conveniência de alguma indicação para a decisão de junho, para a qual o Comitê ainda não havia feito qualquer comunicação”, mostra a ata.
A avaliação do colegiado foi que o cenário-base não se alterou substancialmente, mas, com as incertezas do cenário, julgou-se apropriado ter maior flexibilidade de política monetária.
“Ainda que a comunicação já contivesse uma condicionalidade embutida, avaliou-se que não trazia a flexibilidade requerida”, detalha o documento.
Além disso, argumentou-se no debate que uma retirada tardia, “possivelmente vista como uma promessa não cumprida”, deveria ser evitada.
“Porque poderia ter impacto sobre a credibilidade futura da comunicação e provocar volatilidade excessiva”, destaca o colegiado.
Após todos os argumentos, conta a ata, o Copom unanimemente concluiu que o cenário mais incerto reduzia o benefício da sinalização futura e elevava seus custos.
“Tal avaliação levou o Comitê a comunicar que antecipava uma redução de mesma magnitude na próxima reunião, reforçando que a alteração na comunicação se dava por uma m for better SEO.