Juros americanos, uma novela sem fim

Wall Street: mercado de capitais global. Foto: Pixabay

Na última sexta-feira (29/3), saiu o dado de PCE (o índice de inflação mais utilizado pelo Fed). Os números vieram em linha com o esperado, registrando 2,5% ao ano (enquanto os 0,3% ao mês ficaram levemente abaixo da estimativa de 0,4%). O núcleo também apresentou variação de 2,8% no ano, alinhado com as expectativas. O aumento mensal do núcleo, de 0,3%, foi mais moderado em comparação com o mês anterior.
Tudo isso deveria ter sido interpretado de forma relativamente positiva. Ou seja, a inflação estava caminhando para a meta, que era exatamente o que o Fed esperava ver. No entanto, o mercado normalmente escolhe focar no que preferir, e nesta semana, concentrou-se no fato de que os gastos dos consumidores subiram 0,8% no mês (acima da projeção de 0,5%). Ou seja, se os consumidores estão gastando mais, isso poderia ter efeitos inflacionários, aumentando assim a expectativa de uma inflação mais resistente, o que por sua vez sugere que os juros americanos não devem cair tão cedo.
Assim, após uma semana de relativa euforia, na qual os mercados haviam interpretado de forma positiva e dovish a mensagem subliminar do Fed, acreditando que os juros iriam cair de qualquer maneira, e que o Fed estava comprometido, tornando-se, portanto, o momento de assumir riscos na carteira, sair do curto prazo, prolongar a duração e comprar ações, tudo mudou em poucos dias.
Novela sem sim
Por isso digo que é uma novela sem fim. A longo prazo, parece que sabemos o final. O desfecho dessa história é um corte de juros em algum momento. Não sabemos exatamente quando, em que medida ou a que ritmo. Há incerteza em relação a várias variáveis pelo caminho.
E cada dado macroeconômico, cada declaração do Fed ou de um de seus membros, cada reviravolta são praticamente os episódios dessa novela. Um seriado no qual o Fed é o protagonista principal.
No entanto, ao contrário do que nos acostumamos recentemente no mundo do streaming, você não pode assistir a esse seriado de uma só vez. Teremos que assistir a ele da maneira antiga, um episódio de cada vez. E estaremos aqui sempre prontos para refletir sobre cada episódio e analisar cada evento em retrospectiva.
Na última sexta-feira, foram divulgados os dados do payroll nos EUA, os quais incluem métricas de criação de emprego, taxa de desemprego e variação salarial. O relatório mensal de empregos nos EUA sempre oferece uma primeira análise econômica do mês anterior, e o relatório da sexta-feira reforçou um tema de excepcionalismo americano:
1) Os empregos não agrícolas aumentaram significativamente em 303 mil no último mês, após uma revisão para cima combinada de 22 mil nos ganhos de emprego nos dois meses anteriores. Este aumento superou todas as expectativas na pesquisa da Bloomberg com economistas.
2) A taxa de desemprego caiu para 3,8%. Os EUA têm mantido uma taxa de dese