Embraer: investimento de R$ 400 mi parece “baixo”, mas tem 3 implicações importantes

Em meio à disparada das ações durante todo o ano, a Embraer (EMBR3) anunciou nesta semana o investimento de US$ 70 milhões (R$ 396 milhões) para construir uma nova instalação de MRO (manutenção, reparo e operações) em Fort Worth, Texas.

Esta nova instalação visa atender sua crescente frota de Ejets nos Estados Unidos. Este investimento será dividido em duas fases: na primeira fase, utilizará um hangar existente que deverá contribuir com receitas a partir do 2T25, enquanto a segunda fase resultará na construção de uma instalação de última geração a ser concluída até 2027.

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O Bradesco BBI também observa que a sede e o principal hub da American Airlines nos EUA estão localizados em Fort Worth. Na visão do banco, a localização estratégica desta nova instalação de MRO é explicada pelo recente pedido de aeronaves da American Airlines de 90 aeronaves E175, além de opções para 43 E175s adicionais.

Para os analistas do banco, embora esse investimento de US$ 70 milhões pareça marginal para a Embraer, ele tem implicações importantes: 1) a localização dessa instalação de MRO apoiará fortemente as operações da American Airlines, um cliente estratégico da Embraer nos EUA; 2) A MRO é vista pelo BBI como uma vaca leiteira e deve contribuir para aumentar as receitas recorrentes que, quando combinadas com a expansão da subsidiária OGMA em Portugal, devem resultar em receitas incrementais de US$ 575 milhões por ano ou 41% de crescimento anual vs. 2023; e 3) o investimento deve ter um impacto positivo.

Isso porque o banco também observa que, embora a American Airlines tenha anunciado em março de 2024 seu plano de começar a modernizar as cabines internas de seus A319 para 2025, esse plano poderia ser restrito a 32 A319s recebidos até 2013, mas os outros 101 A319s que vieram de uma fusão com a US Airways e têm cerca de 20 anos podem ser substituídos pelos E2s da Embraer.

Para o banco, essa nova instalação de MRO pode adicionar US$ 75 milhões em receitas anuais. Este valor é derivado de: 1) receitas de serviços excluído a OGMA de aproximadamente US$ 1,2 bilhão; 2) uma proxy para as receitas de serviços de aviação comercial pelo fato de a aviação comercial representar 54% da carteira de pedidos da Embraer; 3) assumindo que a participação dos EUA nas receitas acima mencionadas está em linha com os 75% das aeronaves comerciais entregues até o 2T24 que vieram dos EUA (em termos de valor a preço de tabela); e 4) MRO responsável por 30% das receitas de serviços.

O Santander vê o novo desenvolvimento como positivo para a Embraer por dois motivos principais: (i) indica que a demanda por E-Jets na América do Norte continua forte, potencialmente até aumentando no futuro previsível; e (ii) poderia adicionar até cerca de US$ 50 milhões em receitas anuais adicionais para o segmento de Serviços e Suporte da firma, ao mesmo tempo em que exigiria implementações de capex relativamente baixas (dentro do orçamento anual previsto da firma para 2024 de cerca de US$ 400 milhões).

O Santander reitera visão otimista sobre a Embraer, com recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) sobre o nome e preço-alvo de US$ 48 para o ADR (recibo de ações negociado na Bolsa de Nova York) ERJ. Na mesma linha, o BBI tem recomendação de compra para os ADRs ERJ com preço-alvo de US$ 40, enquanto o preço-alvo para o final de 2024 para EMBR3 é de R$ 52,00. “Observamos que nosso preço-alvo não inclui cerca de R$ 13,00/EMBR3 em possíveis opcionalidades”, ressalta o banco. No acumulado de 2024, as ações saltam mais de 100% na B3.

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