A turbulência que abalou os mercados após as tarifas do “Dia da Libertação” de Donald Trump pode ter diminuído, mas seus efeitos ainda reverberam nos departamentos de risco de alguns dos maiores bancos do mundo.
Operadores do Bank of America Corp, NatWest Markets Plc e ABN Amro Bank NV estão reforçando os cuidados — enviando consultas diárias aos times de risco, realizando testes de estresse nos portfólios e reduzindo posições em swaps. Embora o objetivo seja minimizar perdas severas, essa abordagem conservadora pode afetar os lucros.
O excesso de cautela pode parecer exagerado, considerando o período de relativa estabilidade desde que o ataque de Trump ao comércio global, em abril, derrubou os títulos do Tesouro dos EUA e as ações, elevando a volatilidade do maior mercado de títulos do mundo ao maior nível em dois anos. Indicadores de oscilação esperada nos preços de ativos de renda fixa nos EUA e na Europa estão em patamares relativamente baixos.
No entanto, mesmo com as idas e vindas tarifárias se tornando parte do cenário, um novo choque como o de abril pode estar próximo. O prazo para o aumento do teto da dívida federal dos EUA se aproxima, a isenção das tarifas de Trump termina em 9 de julho, e crescem as preocupações com os impactos do projeto de lei fiscal expansionista do presidente.
“Estamos prestes a embarcar em uma montanha-russa,” disse Diederik Visser, chefe de negociação de swaps do ABN Amro. “Um dos grandes desafios do mercado é não saber qual será a reação quando entrarmos em um período de estresse mais significativo.”
A demanda por dívida de longo prazo vem caindo globalmente, elevando os rendimentos à medida que investidores se preocupam com os planos de gastos ambiciosos dos governos, dos EUA ao Japão. Ainda assim, há sinais de recuperação da demanda, com dados econômicos fracos nos EUA impulsionando os Treasuries no início da semana, e um leilão de títulos japoneses de 30 anos na quinta-feira surpreendendo positivamente.
A incerteza levou a mesa de swaps do ABN Amro a reduzir suas posições, segundo Visser. Um novo catalisador pode ser dados negativos do mercado de trabalho dos EUA — com o relatório de folhas de pagamento de sexta-feira sendo o próximo grande teste.
Kal El-Wahab, chefe de negociação de taxas lineares do Bank of America na EMEA, tem reduzido apostas mais arriscadas nas últimas quatro semanas. Ele teme que a baixa liquidez do verão amplifique os movimentos do mercado e alerta sobre o estado “frágil” da economia global. El-Wahab também vê o trade popular de “steepener” — aposta de que os rendimentos de longo prazo subirão mais do que os de curto prazo — como excessivamente popular.
Avessos ao risco
El-Wahab, que costumava consultar o departamento de risco uma ou duas vezes por semana, agora o faz diariamente.
“Meu contato com a área de risco de mercado aumentou dramaticamente,” disse ele.
As mesas de operação usam práticas como análise de cenários e Valor em Risco (VaR) — medida estatística de perdas potenciais — para apoiar o posicionamento.
Mas quando praticamente qualquer cenário de oscilação de mercado é possível, simular cenários se torna quase impossível, segundo El-Wahab.
“Não há um bom previsor para o estado atual do mundo.”
Queda em conjunto
A maior volatilidade em dois anos para a dívida dos EUA, registrada em abril, pode não parecer algo histórico, mas a velocidade e magnitude da correção foram quase sem precedentes.
Os Treasuries caíram junto com ações, criptomoedas e outros ativos de risco, perdendo seu papel tradicional de porto seguro em tempos de estresse.
Desde aquele choque, Jared Noering, veterano de 30 anos do mercado de títulos e chefe global de renda fixa do NatWest, vem realizando testes de estresse em seus portfólios para cenários de nova queda simultânea de ações e títulos.
“Estamos operando com risco leve,” disse Noering.
Ele, que estava no mercado durante a bolha da internet, os ataques de 11 de setembro, a crise de 2008 e a pandemia, admite estar preocupado com o que está por vir.
“O começo de abril foi um verdadeiro prenúncio do que pode ser um ambiente de mercado muito difícil,” afirmou.
©2025 Bloomberg L.P.
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Autor: Bloomberg
