Há um mantra que se aprende como jornalista de negócios: “siga o dinheiro”. É um mantra que parece especialmente importante agora, com tarifas previstas para entrar em vigor em breve. O Nasdaq Composite está oscilando em direção ao território do mercado de baixa pela primeira vez desde 2022, à medida que as firmas se preparam para picos repentinos nos custos dos produtos importados.
Tem havido muita conversa sobre quais firmas sofrerão mais como resultado disso. Mas se você se senta no mundo dos mercados privados, como muitos leitores fazem, provavelmente está olhando para o que está acontecendo através de um conjunto muito específico de lentes – e elas provavelmente não são cor-de-rosa.
Começando com o pipeline pelo qual o dinheiro flui nos mercados privados. Startups ou pequenas firmas privadas são financiadas por firmas de capital de risco ou “private equity” que, por sua vez, são financiadas por sócios limitados (LPs).
Nem sempre se fala o suficiente sobre esses LPs (talvez porque eles tendem a ser bem quietos e não dizem muito em público). Mas é o dinheiro deles – doações, fundos de pensão, fundos soberanos, organizações sem fins lucrativos e escritórios familiares – que está por trás da maior parte dos mercados privados de tecnologia.
São esses sócios limitados que podem ligar e desligar a válvula do dinheiro à vontade. E são seus comportamentos e a maneira como reagem a grandes mudanças na economia e no mercado de ações que podem (e realinham) todo o sistema de mercado privado.
Tem havido muitas pesquisas e dados desde a década de 1970 que mostram o quão cíclicos são os mercados privados – e como é difícil levantar dinheiro de LPs durante uma recessão. Na história recente, o financiamento para firmas de capital de risco caiu para cerca de US$ 50 bilhões globalmente, em 2001, de US$ 88,4 bilhões, em 2000, e caiu para US$ 22,7 bilhões em 2009, de US$ 53,2 bilhões em 2008, de acordo com o PitchBook.
Este ciclo em que nos encontramos agora tem sido notável por si só. Primeiro, houve um boom de risco causado por mais de uma década de baixas taxas de juros. Em seguida, um mercado de baixa em 2022, à medida que a recuperação pós-pandemia derrubou muitos planos de negócios, seguido por quantias sem precedentes de dinheiro sendo investidas em firmas de Inteligência Artificial.
Mas no boom de IA estava faltando um elemento padrão do ecossistema do mercado privado: IPOs e fusões e aquisições. Como resultado, os sócios limitados não recebem muitas distribuições há três anos.
Não é surpresa, portanto, que a captação de recursos de capital de risco esteja em queda livre desde 2022 – e quase todo o capital disponível tenha fluído para um pequeno grupo de fundos. No ano passado, 75% de todo o capital levantado pelos VCs foi para apenas 30 firmas de capital de risco, de acordo com o PitchBook. Apenas nove firmas levantaram metade de todo esse capital.
Quase oito em cada 10 sócios limitados dizem que se recusaram a refazer os investimentos em pelo menos um dos VCs em seu portfólio no ano passado, de acordo com pesquisa anual da Coller Capital.
As expectativas para este ano eram de que o setor de capital de risco deveria recuperar seu ritmo. Muitas elites do Vale do Silício estão esperançosas de que a abordagem antirregulamentação de Trump reviva a atividade de fusões e aquisições.
E o pipeline de IPO estava começando a encher novamente. A estreia da CoreWeave no mercado público não foi o sucesso de bilheteria que alguns poderiam desejar – a firma de datacenter de IA acabou cortando a quantidade de dinheiro que levantou e suas ações foram derrubadas desde que começou a ser negociada na Nasdaq – mas havia esperança de que outros candidatos a IPO, com balanços mais limpos, pudessem se sair melhor.
À medida que as tarifas de Trump entram em vigor, no entanto, a equação está mudando. Investidores e fundadores de startups devem agora considerar a possibilidade muito real de um mercado de baixa sustentado, ou uma recessão. firmas como Klarna e StubHub já decidiram suspender seus planos de IPO.
Portanto, não apenas os LPs ainda não receberão as distribuições tão necessárias, mas classes de ativos como títulos ou infraestrutura também podem começar a ficar mais atraentes novamente e atrair esses investidores de LP para algo com mais liquidez ou menor risco.
Talvez olhemos para trás neste momento como um pontinho. Ou talvez seja o começo do que poderia ser um grande acerto de contas para todo o ecossistema. O tempo – ou as tarifas – dirão.
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Autor: Roberto de Lira
