Quer investir em dólar e também aproveitar os juros altos locais? Conheça os ETFs com proteção cambial

O dólar tem sido o ativo que mais tem refletido as mudanças nas expectativas de mercado após as eleições no Brasil. De 26 de outubro para cá, subiu mais de 10% – e pode avançar mais.

A moeda americana saiu de menos de R$ 5 no fechamento imediatamente antes do segundo turno, que elegeu Luiz Inácio Lula da Silva para um quarto mandato, para quase R$ 5,60.

Com um movimento tão intenso, que reflete o temor de aumento do risco fiscal, a busca por diversificação internacional virou um dos assuntos mais comentados entre investidores.

Nesse contexto, uma das formas de investir em dólar que mais ganham apelo é por meio de ETFs, ou seja, fundos que replicam índices de renda fixa e de ações internacionais. Esses fundos passivos são acessíveis ao investidor brasileiro daqui mesmo, por meio da bolsa, e com aplicações feitas em reais.

E a oferta de produtos com novas teses cresce alinhada ao interesse crescente do investidor. Vamos explicar por que isso acontece e quais novos produtos estão chegando ao mercado.

Apesar do salto recente do dólar, o que o investidor brasileiro talvez não imagine é que estar exposto à variação do câmbio não necessariamente traz os maiores ganhos. Pelo menos no longo prazo.

Uma simulação da Nu Asset mostra que, na verdade, pode ser o contrário.

Um ETF de renda fixa com “hedge“, ou seja, uma proteção contra a variação cambial, rendeu 50% a mais nos últimos 26 anos comparado ao mesmo fundo que incluiu no retorno a variação da divisa americana frente ao real.

Na simulação, um investidor brasileiro que investiu R$ 1 mil por ano em um ETF de renda fixa americana conservadora desde 2000 até agora conseguiu acumular R$ 68 mil só com o juro composto nos EUA ao longo desses 26 anos.

Quando contabilizamos a variação da moeda no retorno, os R$ 68 mil se tornam R$ 144 mil. Um retorno acumulado de 112%.

No caso do mesmo ETF com hedge, ou seja, com instrumentos para proteger o investimento da oscilação cambial, os R$ 68 mil se tornam R$ 215 mil: isso dá um retorno de 216%.

Há uma diferença de quase 50% a mais de ganho nessa opção comparado ao ETF sem proteção.

A proteção que faz a diferença

O que explica essa diferença?

Antes de mais nada, é importante destacar que a carteira com variação da moeda incorpora a volatilidade cambial do período.

O fundo de renda fixa que sofre efeito da variação do dólar apresentou volatilidade mais de seis vezes maior comparado ao portfólio que tira da conta a oscilação das moedas.

Mas o retorno maior da carteira sem variação da moeda americana ocorreu, principalmente, por causa do chamado diferencial de juros, ou seja, a diferença que existe entre a taxa básica daqui em relação à praticada nos EUA.

Isso acontece porque o hedge cambial usa como premissa a projeção de dólar futuro (o cálculo de quanto valeria a moeda americana daqui a um ano não tem nada a ver com uma tentativa de adivinhar o câmbio no fim do período).

Na verdade, essa referência usa preços já conhecidos: as taxas de juros dos dois países. O dólar futuro equivale ao valor da moeda à vista multiplicado por um fator que resulta da relação entre as duas taxas.

Isso tem uma implicação prática em termos de retorno, porque o dólar futuro usado para a proteção cambial varia, portanto, conforme o diferencial de juros entre os países.

Assim, quanto maior o diferencial, maior o retorno. E se isso se mantiver por vários anos, haverá mais tempo para tirar proveito de ganhos mais altos.

Na prática, no ETF em dólar sem proteção cambial o retorno total é dado pelo rendimento das taxas em dólar mais a variação entre as moedas americana e brasileira.

No ETF com proteção cambial, o retorno total equivale ao rendimento nos EUA mais o diferencial de juros em relação ao que é praticado no Brasil.

Isso pode significar um atrativo: o gestor de portfólio da Nu Asset, Pedro Mota, lembra que, nas últimas décadas, o juro brasileiro manteve-se em dois dígitos pela maior parte do tempo: em 19 dos 26 anos desde 2000, a Selic média ficou acima de 10% ao ano.

É claro que retorno passado não assegura ganho futuro. Mas o histórico de ciclos de juros no Brasil embute esse diferencial relevante, que contribui para o ETF com proteção cambial.

E isso mostra que diversificar parte do patrimônio em moeda forte pode ajuda a proteger a carteira em momentos turbulentos.

Além disso, permite aproveitar oportunidades quando o cenário no exterior está mais favorável.

Mais proteção cambial

De olho no maior interesse de investidores por diversificação internacional e as teses acima, a Nu Asset lançou na terça-feira (10) três ETFs para quem tem esses objetivos: e dois deles contam justamente com hedge (proteção cambial) para o dólar.

O Nu S&P USD Select Leveraged Loan BRL Hedge Carry (LLBR11) segue um índice com carteira formada por títulos corporativos em dólar. E, como o nome indica, incorpora a proteção cambial. A perspectiva é a de um retorno que seja equivalente a 107% do CDI atualmente.

A gestora lançou ainda os ETFs VTBR11 e VTUS11. São fundos de índices com exposição ao mercado global de ações.

O VTBR11 combina uma posição em ações globais, uma parcela em títulos públicos brasileiros e instrumentos derivativos para hedge cambial.

O produto foi desenvolvido após a gestora vencer um processo técnico de seleção para desenvolver uma estratégia de investimento global para o fundo de pensão Real Grandeza.

A entidade fechada de previdência reúne R$ 18,8 bilhões em patrimônio e gere os planos previdenciários dos empregados e aposentados da Axia Energia (ex-Eletrobras), da Eletronuclear e da própria Real Grandeza.

O índice do ETF é inédito, desenvolvido em conjunto com a FTSE Russell: o FTSE Global All Cap USD Hedged 100% to BRL Net Tax with Cash Component.

O referencial abrange quase 10 mil ações de mercados como os da EUA, da Europa, da Ásia e de emergentes, incluindo o Brasil, que, juntas, cobrem 98% do valor que pode ser investido em bolsas globais.

É o primeiro ETF de renda variável global com proteção cambial disponível para o investidor brasileiro. Outros existentes no mercado seguem índices do mercado americano.

Já o VTUS11 segue o mesmo índice global, mas sem proteção cambial.

A maior parte dos fundos com proteção cambial replica o S&P 500: são ETFs como o SPXR11 (It Now S&P 500 Futures Quanto BRL), da Itaú Asset; o SPXH11 (Trend ETF S&P 500 Quanto), gerido pela XP Asset; o SPBZ11 (BTG Pactual S&P 500 Futures Quanto BRL), do BTG Pactual; e o SPYR11 (B-Index ETF S&P 500 BRL), da Bradesco Asset.

A Nu Asset tem ainda no portfólio dois ETFs de renda fixa internacionais com proteção. O HGBR11 tem uma carteira de papéis corporativos americanos com grau de investimento.

Já o HYBR11 é focado em títulos de dívida americanos, mas com potencial de retorno mais alto e mais risco, o chamado “high yield”. Ambos os fundos de índice também incorporam o hedge cambial.

Oportunidades históricas

O momento atual para aumentar a diversificação no exterior representa uma janela de oportunidade, com novas teses de investimento na renda variável e juros historicamente elevados nos EUA, na avaliação de Cristiano Castro, diretor da BlackRock no Brasil.

Segundo o gestor, o investidor médio brasileiro deveria ter como meta aplicar entre 15% e 20% do patrimônio no exterior.

“Há dez anos, um investidor de alta renda tinha menos de 1% lá fora: isso significa que ele perdeu uma oportunidade histórica na renda variável global, sendo que poderia ter feito isso de forma muito simples comprando ETF de S&P 500.”

Castro explica que, no segmento do investidor de alta renda, a alocação internacional média subiu para 7%, “mas deveria ser, pelo menos, o dobro”.

O executivo ressalta que, mesmo com as altas das bolsas americanas nos últimos anos com o impulso da onda de IA (inteligência artificial), existem muitas novas teses no mercado de ações; e um “colchão” histórico no retorno da renda fixa em dólar.

“Temos no ‘yield‘ [renda] global uma oportunidade única no período em que estamos vivendo.”

Os títulos do Tesouro Americano, as Treasuries, considerados os ativos mais líquidos e seguros do mundo, têm pagado retornos que não vistos em quase 20 anos. A Treasury de 10 anos, por exemplo, chegou a alcançar mais de 5,20% ao ano em outubro, enquanto a de 30 anos ainda está acima desse patamar.