Quando o financiamento fica mais caro, as firmas costumam desacelerar a emissão de títulos. No entanto, as companhias de tecnologia vêm fazendo o contrário: estão acelerando neste ano.
As conversas sobre potenciais grandes captações da SpaceX e da Broadcom só ampliaram os receios dos investidores diante da onda de endividamento que se aproxima.
As grandes firmas de tecnologia conhecidas como hyperscalers estão dispostas a pagar yields mais altos porque estão se endividando para financiar investimentos em infraestrutura e equipamentos para inteligência artificial, como data centers e chips de IA.
Isso porque seus lucros potenciais são gigantescos. A OpenAI, por exemplo, espera que sua receita anualizada alcance US$ 70 bilhões ou mais até o final do ano.
Contudo, a disposição dessas firmas em se endividar mesmo quando o crédito se torna mais custoso ameaça romper uma antiga válvula de segurança dos mercados de dívida, em que a alta dos custos de captação costuma reduzir as emissões e dar um alívio aos investidores em relação à oferta de novos papéis.
Mudança de tendência histórica
Durante uma década até 2025, a venda de títulos de grau de investimento apresentava uma correlação negativa com os custos de captação, já que as companhias tendiam a evitar a emissão de títulos em um mercado em enfraquecimento.
Este ano, essa relação se inverteu: os yields e a oferta de novos títulos estão subindo juntos. As corporações já emitiram US$ 1,69 trilhão em títulos corporativos nos EUA este ano, uma alta de cerca de 30% em relação ao mesmo período do ano passado.
Ao mesmo tempo, os yields médios subiram cerca de 1,2 ponto percentual este ano, atingindo 5,97% até o fechamento de quinta-feira (8).
“A expectativa é que os investimentos em capital (capex) dos hyperscalers fiquem em torno de US$ 1 trilhão no próximo ano, o que significa que a emissão de títulos voltada à IA não vai desacelerar, apesar do ambiente de juros mais altos”, disse Scott Schulte, co-head global de sindicação de dívida de grau de investimento do Barclays.
“Existe muita preocupação entre os investidores quanto à capacidade do mercado de absorver toda essa oferta, especialmente com a proximidade de várias eleições europeias, que podem pressionar ainda mais os yields globais.”
Prêmios de risco em alta
Essas apreensões já se refletem nos derivativos de crédito e nos prêmios de risco de diversas firmas de tecnologia, que subiram de forma generalizada na quarta e na quinta-feira após relatos sobre novas captações bilionárias do setor.
A Bloomberg e outros veículos de imprensa informaram que a SpaceX, de Elon Musk, está em negociações com bancos e investidores para levantar US$ 40 bilhões destinados à compra de chips da Nvidia Corp. Essa seria uma das maiores captações de dívida da história voltadas à expansão da infraestrutura de IA, com previsão de encerramento no próximo ano.
Enquanto isso, a Broadcom delineia planos para outra grande operação com o objetivo de ajudar a OpenAI a adquirir chips de IA personalizados que as duas firmas estão desenvolvendo juntas, segundo reportado pela imprensa esta semana.
A iniciativa surge pouco depois de a Broadcom começar a estruturar um financiamento de US$ 60 bilhões em chips de IA para beneficiar a Anthropic e outras firmas.
Mesmo que essas captações não ocorram ainda este ano, as transações reforçam o quão avassaladora é a onda de dívidas que atinge o mercado. O aumento dos yields pode não ter grande impacto na demanda dessas companhias por capital.
Taxas altas não afetam apetite por recursos
Uma elevação de 0,25 a 0,75 ponto percentual nos spreads de crédito não afetaria a busca por recursos. O efeito seria apenas mudar um pouco a composição das emissões dos hyperscalers, com os títulos encurtando os prazos, segundo estrategistas liderados por Craig Nicol, do hedge fund Sona Asset Management, em nota divulgada em setembro de 2026.
Uma oferta “insensível ao preço” foi como Hans Mikkelsen, estrategista de crédito nos EUA do TD Securities, definiria o cenário em nota a clientes no final de setembro, destacando tanto as atividades ligadas à inteligência artificial quanto fusões e aquisições (M&A). Ele prevê que os spreads vão se ampliar ainda mais para acomodar essa oferta adicional.
Para a maioria das outras companhias, a alta dos yields vai desacelerar o ritmo de emissões, como ficou evidente esta semana. Nos EUA, as corporações emitiram apenas US$ 11,4 bilhões em títulos, valor bem abaixo do intervalo de US$ 25 bilhões a US$ 30 bilhões previsto pelos dealers.
A redução ocorreu após os yields médios globais para firmas de grau de investimento subirem para cerca de 5,5%, a menos de meio ponto percentual do seu pico pós-crise financeira. No início de agosto, eles estavam abaixo de 5%.
Na Europa, as vendas de títulos somaram € 16,2 bilhões (US$ 18,1 bilhões) esta semana, ficando aquém até das estimativas mais pessimistas da pesquisa semanal da Bloomberg.
Guerra, inflação e IA
Os yields sobem agora por uma série de fatores. Além do financiamento corporativo para IA, os governos estão se endividando mais, e os receios inflacionários cresceram nos últimos meses com a persistência do impasse entre Estados Unidos e Irã.
É difícil prever exatamente quando os diretores monetários decidirão captar dívida ou segurar as emissões ao longo do tempo. Ainda assim, a média móvel das vendas de títulos entre firmas de grau de investimento globalmente tem se movido em sintonia com os custos de captação, com alguma defasagem, segundo dados compilados pela Bloomberg.
“Temos trabalhado em diversas transações que, por enquanto, não saíram do papel por conta do choque de custos”, disse Antoine Baudron, co-head de mercados de capitais para EMEA no MUFG. “Internamente, as firmas não estão prontas, pois estes não eram os patamares que esperavam.”
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Esta notícia foi originalmente publicada em:
Fonte original
Autor: Bloomberg
