Compradores de alumínio enfrentam a maior escassez em décadas na Bolsa de Londres. A CBA já colhe os frutos

Compradores de alumínio na Bolsa de Metais de Londres (LME, na sigla em inglês) enfrentam o aperto de oferta mais severo em décadas. Os estoques que são lastro para os contratos despencaram, e boa parte do que resta está sob o controle de apenas dois operadores.

Na quarta-feira (11), o preço à vista do metal, insumo essencial da indústria, chegou a US$ 147 por tonelada acima do contrato futuro de referência de três meses. É o maior nível em uma série de dados de mais de 30 anos.

Até meados de outubro, o spread (prêmio de risco) era negociado com desconto, mas subiu em espiral à medida que os estoques nos armazéns da LME caíram ao menor nível desde 1990.

Esse prêmio do contrato à vista sobre o futuro é o mais alto no alumínio da LME desde o fim dos anos 1980. Na época, a Marc Rich + Co promoveu um aperto no mercado que levou o spread entre o preço à vista e o de três meses a mais de US$ 1.000 por tonelada.

Desde então, a LME adotou regras que obrigam operadores com posições grandes a emprestá-las, o que na prática limita o tamanho do prêmio.

Esse cenário pode criar problemas comerciais sérios para quem tem posições vendidas, ou seja, quem aposta na queda dos preços. No vencimento, esses investidores precisam recomprar os contratos ou entregar o metal.

O spread de um dia conhecido como Tom/next, que representa o custo de adiar por um dia a obrigação de entregar o metal, registrou o maior prêmio desde 2021. É sinal de que a disputa pelo volume cada vez menor de metal nos armazéns da bolsa está se intensificando.

Dois operadores concentram o metal

Quem precisa de alumínio tem cada vez menos vendedores a quem recorrer. Dados da bolsa mostram que, até segunda-feira (9), duas entidades acumulavam posições compradas em warrants (os certificados que dão direito ao metal estocado) e contratos à vista equivalentes a 60% a 80% dos estoques prontamente disponíveis na rede de armazéns da LME.

A escassez aguda na LME tem desorientado operadores e fabricantes do setor. Os compradores aguardam um salto na produção da Indonésia, que deve levar o mercado global a um superávit nos próximos anos. Essa perspectiva pesou sobre os preços nos últimos meses.

Para quem precisa do metal à vista, porém, as restrições de oferta ainda podem piorar antes que os novos embarques cheguem.

A guerra no Oriente Médio afetou os embarques da região.

Os fornecedores do Golfo Pérsico encontraram alternativas logísticas, mas as rotas de exportação ficaram mais caras, mais arriscadas e mais longas. Algumas fundições da região ainda se recuperam de danos causados por ataques.

Ao mesmo tempo, o limite regulatório à produção de alumínio na China e as barreiras comerciais, que também apertam a oferta nos Estados Unidos e na Europa, deixam o mercado físico sem grandes alternativas para repor os estoques.

Metal da Indonésia não chega à bolsa

A oferta indonésia já começou a crescer e ajuda a inclinar o mercado físico para o superávit, mas esse metal ainda não está registrado para entrega na LME.

Com boa parte do estoque restante sob controle concentrado, as regras que obrigam os detentores dominantes de posições compradas a emprestá-las a taxas limitadas podem entrar em vigor, caso essas posições cresçam em proporção ao estoque.

“A LME tem uma série de mecanismos para evitar influência indevida de posições grandes ou dominantes”, afirmou a bolsa em resposta a perguntas da Bloomberg.

“A LME também solicita rotineiramente informações adicionais de gestão de posições aos participantes do mercado e tem o poder de exigir que as posições sejam administradas da forma adequada.”

Depois de chegar a US$ 31,73 por tonelada, o Tom/next fechou a quarta-feira em US$ 1, o que alivia a pressão sobre os compradores no curto prazo. A curva de preços futuros, no entanto, indica pressão contínua.

Todos os demais metais básicos negociados na LME subiram. O cobre avançou 1% e fechou a US$ 13.817 por tonelada métrica.

Alta do alumínio leva CBA a lucro recorde

No Brasil, o aperto na oferta global, que já acontece há mais tempo, já apareceu no balanço da maior produtora de alumínio do país.

A Companhia Brasileira de Alumínio (CBA), que responde por cerca de 30% da produção nacional, teve no terceiro trimestre um lucro líquido de R$ 616 milhões e uma receita de R$ 2,7 bilhões: ambas as métricas foram as maiores de sua história para um trimestre.

O Ebitda (métrica de geração de caixa operacional) ajustado mais que dobrou em um ano, para R$ 565 milhões.

O resultado veio do preço. O alumínio na LME teve média de US$ 3.226 por tonelada no trimestre, 23% acima dos US$ 2.618 do terceiro trimestre de 2025. Em reais, a média passou de R$ 14.268 para R$ 16.569 por tonelada.

O volume vendido ficou estável, em 132 mil toneladas, e a fatia destinada à exportação subiu de 12% para 15%.

A CBA estima, com base em dados da consultoria CRU, um déficit global de 338 mil toneladas no trimestre terminado em setembro.

Os estoques mundiais caíram para o equivalente a 44 dias de consumo, abaixo dos 50 dias que a companhia considera de equilíbrio.

A CBA está em processo de troca de controle. Em janeiro, a Votorantim acertou a venda de sua fatia de 68,6% por R$ 4,7 bilhões para uma joint venture da chinesa Chinalco com a anglo-australiana Rio Tinto.